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国盛策略:交易型外资大幅撤离 大进大出有望趋缓|外资

作者:德甲下注 2020-07-29 08:00:52 PM

  前言:7月以来,伴随市场波动加剧,北上资金也呈大进大出走势,7月2日-8日,5个交易日内北上通道净增持规模逾500亿,刷新了陆股通建立以来连续5日增持记录;而在近两周,北上又以历史罕见 的速度撤离,上周北上累计净流出近250亿。近期北上资金结构有何新变化?交易型资金主导 的流出是 否还会持续?  一、交易型资金仍是 近期离场主力,后市有望趋稳  关于7月以来外资 的大进大出,我们已在月中连续发布数篇报告,明确指出交易型资金是 主导,对于外资 的短期行为不必过度关注甚至盲从,长线配置资金 的增配趋势才是 关键(详见报告《揭秘近期外资流入:交易型资金为主导》20200711、《为何外资大进大出?交易型资金是 主导》20200714)。  关于北上资金属性 的划分与统计方法变更说明。根据我们对于北上资金 的拆分方法(详情参见去年国盛策略报告《数据说话:真假外资之辨》20190220),可以根据陆股通资金 的托管机构类型来大致对应资金属性。其中,海外长线配置型资金,多数托管在外资银行席位;而对冲基金、量化基金等“洋游资”出于交易便利性 的要求,多数通过外资投行 的PB系统托管;而托管于中资券商机构 的资金,则可能“假外资” 的概率较大。传统意义上 的“真外资”,基本属于上述第一类,也即长线配置型资金;而后两者则更多属于交易型短线资金,与我们普遍理解 的“真外资”存在较大区别。本篇报告,我们对此前 的统计方法进一步做了升级,将样本量从持仓市值前100大公司扩充至前300大,覆盖范围更为广泛,能够更全面准确地反映北上资金结构。  回顾7月北上资金结构 的变化,基本与我们 的结论相互印证。根据我们北上重仓股托管机构 的统计,7月以来北上资金结构中,“假外资”占比经历了一轮明显 的升降:其中,与交易型资金挂钩 的外投行托管市值占比从6月底 的17.5%提升至7月10日 的18.8%,随后又陆续降至7月末 的17.6%;而更多代表配置型资金 的外银行托管市值占比则从80.0%降至79.0%,现已重回80.2%。而7月上旬 的集中大幅流入和此后 的接连大幅流出又基本对应了交易型资金占比 的调整。类似 的情形还发生在2019年2-3月(详细内容参见《大进大出 的秘密:外资也有交易盘》20190618)。  经历近期持续离场,北上交易盘占比已回落至6月底水平,后续大进大出有望趋于平稳。据我们 的统计,7月快速提升 的交易型资金占比已经出现明显回落,资金结构也已经大致回归至6月底水平,交易型资金主导 的大进大出有望告一段落。此外,结合北上资金流入风格调整看,7月周期+金融大幅流入 的风格也陆续出现拐点,北上流动风格重回消费主导,北上流入风格有望回归。未来,长线配置资金仍将是 北上长期主力,“水往低处流”仍将是 外资配置A股 的长期趋势,继续看好下半年千亿级别 的外资增量。  二、北上大幅流出,重仓行业再遭抛售  2.1、总体配置:中国和美国摩擦再升级,北上大幅外流  中国和美国摩擦再度升级。7月21日,据环球网报道,美国单方面挑起事端,要求中方于7月24日下午4时关闭驻休斯敦总领事馆;7月24日,中国作出回应,宣布撤销对美国驻成都总领事馆 的设立和运行许可,摩擦再度加剧。与此同时,据7月24日Markit公布信息,美国7月Markit制造业PMI初值51.3,这是 2月以来首次升至枯荣线之上,美国经济复苏再超预期。  北上流出趋势延续,单周流出近250亿。继7月13日北上流入趋势中断后,上周北上资金继续大幅流出,陆股通单周累计净流出247.51亿元。港股通方面,南下资金累计净流入139.13亿元。上周主板仓位回升,中小板,创业板仓位回落,主板、中小板、创业板持仓比例分别为73.67%、15.63%以及10.71%。  2.2、行业配置:重仓行业再遭抛售  上周北上资金小幅流入电子,而集中流出食品饮料、非银金融、医药生物等重仓行业。根据我们 的测算,上周电子、商业贸易和交通运输流入额居前,分别为14.88亿、7.88亿和4.56亿;食品饮料、非银金融和医药生物流出额居前,分别为-62.20亿、-55.94和-50.72亿。风格方面,创业板指/沪深300指数比较上周基本持平。从各行业持仓情况来看,家用电器和休闲服务仓位提升居首,仓位分别提升0.30%和0.15%,同时食品饮料和非银金融仓位回落居多,仓位下降0.30%和0.27%。  2.3、个股配置:格力电器流入居首,贵州茅台流出居多  前二十大重仓股持股市值占总持股市值 的比重上周小幅回升0.10%,回升至43.83%。上周北上资金集中流入风格淡化,前十大个股中包含8个行业,其中格力电器、上海机场、欧派家居、苏宁易购和特变电工净流入额居前,分别为17.40亿、9.82亿、8.17亿、8.09亿和7.50亿;同时北上资金集中流出重仓标 的,其中贵州茅台、五粮液、中国中免、宁德时代和中国平安净流出额居前,分别为-27.68亿、-23.75亿、-17.66亿、-17.31亿以及-14.18亿。  风险提示  1、海外市场波动加剧;2、汇率贬值风险;3、MSCI扩容或入富不达预期。